中国政府关于“一带一路”的战略构想和倡议，为加强区域合作、繁荣区域经济提出了创新思路，未来十年，“一带一路”将成为全球重要的经济走廊，引领全球经济新格局。与此同时，由于“一带一路”战略涉及国家众多、投资周期长、投入资本量大，其实施过程中面临的复杂性和挑战不一而足，其中，当前最大的风险即对沿线国家基本国情的“不熟悉”。目前围绕“一带一路”的研究不少，但基于具体国家国情及综合风险评估的研究仍然缺乏。在此情况下，中诚信国际通过国家主权信用风险评估的视角，对“一带一路”沿线国家进行具体国情及风险刻画，以期为投资者及公众呈现相对清晰的“一带一路”主权和国家风险基本情况。

另外，“一带一路”建设迫切需要提高区域金融合作水平，加强各国之间的金融联系，需要总体的规划和长远的蓝图来进行整体统筹。今天推出两篇文章围绕上述问题展开讨论，敬请关注。

统计显示，“一带一路”沿线国家人口占世界人口总数的63%左右，GDP占全球GDP总量的29%左右。2014年，我国与“一带一路”沿线国家进出口贸易值接近7万亿元人民币，增长7%，占同期我国外贸进出口总值的25%。有机构预计，到2025年，我国与沿线国家的货物贸易额将翻一番，达到2.5万亿美元。

尽管“一带一路”战略蕴含巨大的发展机遇，真正推动战略落地和执行仍将面临各方面挑战。尤其是在目的国特定的政策环境约束下，核心问题仍是巨大的投资和资本运作如何实现收益最大化。资本管理的市场化、资本项目的选择及投资配置都需要风险判断和识别。由于沿线涉及国家众多，各国发展水平及投资环境差异巨大，贸易壁垒及准入条件各异，地区安全风险频发，不同风险条件下的差异化投资策略如何制定成为首要问题。

中诚信国际与对外经济贸易大学日前联合发布《“一带一路”沿线国家主权信用风险报告》（以下简称《报告》），选择“一带一路”沿线27个重点国家，通过国家主权信用风险评估的视角，对“一带一路”沿线国家进行具体国情及风险刻画，以期为投资者及公众呈现相对清晰的“一带一路”主权和国家风险线路图。

“一带一路”沿线国家

主权信用级差跨度大

“一带一路”战略将成为全球化产业和产能配置的新路径，无疑将为沿线国家带来巨大的发展机遇，在为发展中国家提供发展机遇的同时，也将为发达国家创造出口市场，有利于国际经济的稳定和复苏。

但同时，由于“一带一路”沿线国家的政治、经济、文化差异较大，而且大多数为发展中国家，内部面临政治稳定及经济转型的压力，外部面临经济再平衡和资本外逃的风险。市场普遍认为，沿线国家主权信用状况不容乐观。

《报告》显示，其所选择的沿线27个重点国家，包括中亚5个国家，欧洲7个国家，东盟9个国家，南亚、非洲及中东7个国家中，有半数国家的信用级别未达投资级别，且部分国家存在主权级别下调风险。

“‘一带一路’战略涉及国家众多、投资周期长、投入资本量大，其实施过程中面临的复杂性和挑战不一而足，其中当前最大的风险即对沿线国家基本国情的‘不熟悉’。”中诚信国际执行副总裁闫衍表示，总体看，“一带一路”沿线国家主权信用级差跨度大。

《报告》显示，27个样本国家中，既有主权信用评级AAAg的国家如新加坡，也有主权信用在投资级(BBBg-)以下的国家，部分国家主权信用评级中次级因素评分差异明显。2014年以来，中诚信国际先后对希腊、俄罗斯、泰国、土耳其等国进行了评级和展望下调。

此外，部分国家事件敏感性和政治风险对主权评级影响突出。欧洲国家经济风险较低，但财政风险相对突出；中亚、东盟等国财政风险较低，但经济及债务风险两极分化严重；除荷兰等欧洲四国及东盟新加坡、马来西亚等国家外，整体沿线国家政治风险都较为突出。

中诚信国际认为，总体来看，“一带一路”沿线国家的主权信用风险主要表现在以下五方面：一是沿线部分国家经济基础薄弱、经济结构单一，经济弹性和韧性差，过度依赖外部市场，容易受到区域外经济波动的冲击；二是沿线部分国家财政实力偏弱，政府财政赤字较高，经常账户逆差，面临一定的财政风险；三是沿线部分国家对外资本依赖度高，同时面临货币贬值，汇率波动和信贷紧缩压力，资本外逃的风险较大；四是沿线部分国家债务比率较高，经济增长乏力与财政政策宽松并行，财政赤字恶化，债务负担加剧；五是沿线国家地缘政治风险和事件敏感性突出，事件风险和政治风险是影响主权信用表现的主要因素。

推进“一带一路”战略

有利于提升沿线国家信用

“一带一路”战略的稳步推进与沿线国家的信用表现密不可分。在全球化变革进一步深化的过程中，实体经济与金融市场的结合越来越紧密，而在参与经济全球化的主体中，国家（政府）的作用也更加凸显，于是表征一个主权国家的债务规模、偿付能力和意愿的信用水平对引导资本流向就有重要的指导意义。

古代丝绸之路的发展，与国家和信用的兴衰紧密联系在一起，丝路贸易的繁荣主要以国家信用为基础，伴随国家的兴衰而起伏。国家信用较强，丝路贸易得以繁荣和发展；政权衰落，丝路贸易也随之衰落。所以，客观认识并评估“一带一路”主权国家的信用水平具有重大意义。

中诚信国际认为，“一带一路”战略是建立在沿线各国主权信用差异和比较优势基础上的利益共同体，是一个包容性巨大的发展平台，始终坚持互利共赢、互惠互信的基本原则，就能够给沿线的发展中国家创造巨大的公平参与的机会、公平分享发展成果的机会。在“一带一路”步入战略实施阶段的今天，尽管沿线国家在经济、政治、金融环境存在巨大差异，使得基于国别的主权信用风险水平也表现各异，但随着“一带一路”的推进，国家经济金融的深度融合，将有利于提升沿线国家的信用。

经济全球化视野下，未来亚非拉地区将为全球产业升级提供巨大的战略空间，将成为拉动世界经济复苏的新增长极。“一带一路”战略将成为全球化产业和产能配置的新路径，为沿线国家带来巨大的发展机遇，也将为发达国家创造巨大的出口市场，有利于全球经济的复苏与持续发展。随着 “一带一路”的推进，全球主要经济体财政整顿、去杠杆化、削减赤字、结构调整以及经济再平衡等目标逐步实现，将为全球国家信用环境改善奠定坚实的经济基础。“一带一路”战略下国家经济金融的深度融合，将促进多边合作，推动产业升级，有利于缓解局部的债务压力，最终有利于提升沿线国家的信用。